哈萨克斯坦经济与商业环境风险分析报告

ｎｔｅｒｎａｔｉ０ｎａＩ　Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　摘自中国信保《国家风险分析报告　Ａｕｇｕｓｔ　２０１　７　际融资　－ｃｏｎｏｍｉｃ　ａｎｄ　ｂｕｓｉｎｅｓｓ　ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ　ｒｉｓｋ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｎ　（ａＺａｋｈＳｔａｎ　持续走低对啥经济发展造成了不利影　响，短期内，啥萨克斯坦经济发展疲　软的态势将不会有所改变。从其国内　经济环境来看，目前啥萨克斯坦面临　着不合理的经济结构所引发的通胀高　企、货币贬值以及国内私人消费支出　经济风险　大幅减少等问题，预计２０１６年啥萨克　斯坦经济增长速度将大幅下降。　哈萨克斯坦经济增速大幅下降，　私人消费对经济增长拉动作用显　４年以前，啥萨克斯坦的　私人消费对经济增长拉动作用显著降　著下降。２０１低，通货膨胀高企。啥萨克斯坦的各　经济增长主要依靠消费拉动。２０ｉ５年　　项利率提高过快。财政赤字继续扩　啥萨克斯坦公共消费拉动ＧＤＰ增长０．１大，公债比例提高。经常账户出现较　个百分点，私人消费拉动ＧＤＰ增长０．８　３￣－百　大逆差，国际储备减少。在实行浮动　个百分点，投资拉动ＧＤＰ增长０．汇率制后货币贬值严重并有可能继续　分点。但能源价格走低和货币贬值使　贬值。外债债务率也出现较大上升。　哈萨克斯坦私人消费大幅度减少，预　计２０１６年投资将拉动哈萨克斯坦ＧＤＰ　宏观经济　经济增速大幅下降。啥萨克斯坦　增长０．３个百分点，而实际收入下降引　发的私人消费减少可能将ＧＤＰ增长拉　　经济增长速度从２Ｏｌ１年开始下降。哈　低５．９个百分点。萨克斯坦２０１　５年的名义ＧＤＰ为ｌ　８２８　亿美元，实际ＧＤＰ增长率为１．２％。　虽然这一增长率高于独联体国家的平　通货膨胀高企导致实际工资长期　下降。哈萨克斯坦的通货膨胀率长期　高于其名义工资增长率，从而导致实　均增速一０．３％，但低于全球平均增速　际工资水平长期下降。２Ｏ１５年啥萨克　３．１％。从外部环境来看，由于哈萨克　斯坦名义工资增速为４．８％，通货膨胀　　斯坦经济长期以来对采掘业和大宗商　率为６．５％，实际工资下降了１．７％。品出口的依赖性较高，全球石油价格　受汇率贬值导致的输入性通货膨胀影　６３　　５年，哈萨克斯坦商品贸易顺差　６％，与公债的还本付息　２０１响，２０ｌ６年通货膨胀率预计继续高于　字占ＧＤＰ的０．４年３６７亿美元大　名义工资增速，达到１３．６％，实际工　部分共同导致啥萨克斯坦当年出现了　１２６．３亿美元，较２０１５％的财政赤字　尽管坚戈的贬值将　幅下降２４０．７亿美元。服务贸易逆差为　资将出现８．３％的下降。未来哈萨克斯　１．６亿美元，一次收入逆差为ｌｌ０．３亿　坦央行将把治理通胀作为其货币政策　有利于改善其国内财政赤字，但全球　５３．的主要目标。　　石油价格持续走低以及其国内石油产　美元，二次收入逆差为１５．２亿美元。失业率有所回升。但青年失业　量下降将进一步扩大赤字规模。预计在　可见，啥萨克斯坦的经常账户逆差主　　率大幅减少。哈萨克斯坦的失业率近　低油价的影响下，２０１６年哈萨克斯坦的　要来源是商品贸易顺差骤减。五年持续下降，２０１５ｍ登记失业率为　基本财政赤字将继续扩大到占ＧＤＰ的　４％，财政赤字将占ＧＤＰ的２．６％。　５．Ｏ％。受经济增速放缓的影响，２０１６　１．年哈萨克斯坦的登记失业率可能将上　升至５．９％，而且由于登记失业率数据　无法反映出失业人口的工作意愿，因　国际储备相对充足。啥萨克斯坦　国际储备尤其是黄金和国家基金储备　公债规模下降，占比提高。受哈　相对其总外债规模较为充足。２０１５年　萨克斯坦基本财政赤字长期存在的影　国际储备为２８０．７亿美元，较上年的　响，其国内公债规模不断扩大，２０１４　２９０．１亿美元略有下降。啥萨克斯坦　此失业率可能被低估，但青年失业率　年达到最高点；２０１５年公债规模下降　央行将采取措施干预汇市，预计２０１６　从２０１３年始，有了较大幅度的减少。　至２９６亿美元，但公共债务占ＧＤＰ的比　年哈萨克斯坦的国际储备水平可能与　　例有所上升，２Ｏｌ　５年达到１６．２％。未　２０１５年持平。货币金融　各项利率上升较快。２Ｏ１５年始，　来，在政府实施通胀治理和紧缩财政　汇率可能进一步贬值。啥萨克斯　政策的影响下，２０１６年债务负担率将　坦政府宣布坚戈从２０１５年８月２Ｏ日起与　美元脱钩，开始实行浮动汇率制，并　　为了治理日益严重的通货膨胀和货币　有所下降，公债占比预计小幅增长。贬值问题，哈萨克斯坦央行开始紧缩　预计２Ｏ１６年啥萨克斯坦的公债规模为　取消对汇率波动区间的限制。消息公　３％。　货币政策，持续提高各项利率，存款　２０８亿美元，占ＧＤＰ的１６．利率从２０１　１年的Ｏ．６％上升至２０１５年的　１０．１％。预计哈萨克斯坦２０１６年贷款　利率和存款利率将继续上调。　布当日和次日，啥萨克斯坦坚戈就出　现兑美元的两次暴跌。从放弃与美元　国际收支　经常账户从顺差转为逆差。　挂钩到２０１５ｍ年末，坚戈的贬值幅度　超过５０％。２Ｏ１５年坚戈兑美元的平均　７，年末汇率为３３９．５。尽　信贷增速冲高回落。在２０１４年　２０１０—２０１４年期间，在石油、天然气　汇率为２２１．经历相对较大幅度的下降后，２０１　５　等能源价格持续走高的形势下，哈萨　管啥萨克斯坦央行开始对汇市进行干　年，哈萨克斯坦的信贷增速出现大幅　克斯坦的经常账户持续保持顺差状　预，但其国内银行体系基础相对较为　上升。２０１５年啥萨克斯坦国内信贷增　态。但由于近两年大宗商品价格持续　薄弱，加上国际储备量相对较少，使　速为２０．６％，同比增加近１６．８个百分　走低以及外部需求疲弱，哈萨克斯坦　支持坚戈升值的资源有限，从而影响　６年啥萨克　点；Ｍ２增速为７．９％，同比上升ｌ６．１个　的经常账户开始转为逆差。２Ｏ１５年经　干预汇市的效果。预计２Ｏ１３｛Ｌ美元，占ＧＤＰ的　斯坦坚戈兑美元将继续贬值，坚戈兑　百分点。预计未来在政府治理通货膨　常账户逆差为５３．　胀政策影响下，２０１６年哈萨克斯坦的　２．９％。由于近期国际大宗商品价格难　美元的平均汇率预计为３５２．１。国内信贷增速将回落Ｎ８．５％，Ｍ２增速　有起色，经常账户将持续处于逆差状　为一０．２％。　态，如果未来出口增速提升，经常账　户有望恢复平衡。　外债偿付　债务率增长较快。哈萨克斯坦　财政收支　商品贸易顺差下降是构成经常账　外债规模有所下降，但债务率持续增　财政赤字继续扩大。２００８年金融　户逆差的主要来源。从经常账户的结　加加大了外债风险。２Ｏ１５年，啥萨克　危机后，哈萨克斯坦的财政余额从盈　构来看，啥萨克斯坦的商品贸易基本　斯坦总外债为１５２６亿美元，偿债率为　余开始转成赤字。并保持增加态势。　维持了顺差，但顺差规模下降明显，　６４．６％，负债率为８３．５％，债务率为　２７７．６％，各项指标均高于警戒水平。　　２０ｌ　５年，哈萨克斯坦的基本财政赤　导致了啥萨克斯坦经常账户的逆差。ｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　Ａｕｇｕｓｔ　２０１　７　ｔＨＰＪ￣融偾　啥萨克斯坦在经济增速放缓，外贸形　斯坦第二大出口市场和第一大进口来　出现太幅下滑。２０ｌ５年啥萨克斯坦吸　势恶化，国际储备资产减少的情况下　Ｌ美元，存量为１３８６　源地，但中国经济增速放缓导致的需　收的ＦＤＩ流量为６０ｆ亿美元，占ＧＤＰ的比例为７５．８％。哈　开始重视债务增长及其偿还问题，但　求疲弱使中国对啥萨克斯坦的进出口　这些问题在短期内难以解决。预计　双降。２０１５年中国对啥萨克斯坦出口　萨克斯坦已采取一系列新政策，如税　Ｌ美元，自哈萨克斯坦进口５８．５　收优惠、配额、限制减少等措施以促　２０ｌ　６年啥萨克斯坦外债总额为１４５９　８８．４｛亿美元　偿债率为６０．８％，负债率为　亿美元。中方顺差２５．８亿美元。受全　进投资的增长。预计２０１６年啥萨克斯　１　１４．３％，债务率为３ｌ８．７％。　　增加到６５亿美元，存量　球经济形势不利局面和太宗商品价格　坦吸引外资：乙美元。　公共外债占公债的比例较大。怛　持续走低的影响，短期内双边贸易恢　达ｌ４５ｌ『占外债的比例较小。哈萨克斯坦的公　共外债在公债中的占比相对较高，但　复增长的可能性较小。　中国对哈直接投资存量持续上　税收体系　税制较为复杂，税负较轻。啥　是在外债中的占比相对较低。２Ｏ１５年　升，流量大幅下降。中国对啥萨克斯　啥萨克斯坦公共部门的中长期外债额　坦直接投资流量在２Ｏ１２年出现猛增后　萨克斯坦国内税制相对复杂，但总体　为ｌ　５　７『乙美元，占外债的１０．３％，占　随即出现大幅度下降。根据商务部公　税收负担水平较低，在啥萨克斯坦从　　４　事经营活动的啥萨克斯坦和外国公司　公债的５３．１％。在哈萨克斯坦的外债　布的中国对外直接投资数据，２０ｌ结构中，公司间债务占比最高，但这　年中国对哈萨克斯坦直接投资存量为　部分债务面临的风险相对较低。预计　２０ｉ６年啥萨克斯坦的公共外债会继续　增加列ｌ７６１＇￣美元，占外债的１２．１％，　占公债的８４．７％。　短期外债占国际储备比例较低。　短期偿付能力较强。哈萨克斯坦外债　的常设机构主要需要缴纳企业昕得　　７５．４亿美元，流量为一Ｏ．４ｆＬ美元。截　税、增值税、个人昕得税、社会税、至２０ｌ５年４月，中国与啥萨克斯坦在水　泥、钢铁、有色、平板玻璃、化工、　消费税等。根据世界银行２０１６年营　商环境指数，啥萨克斯坦在缴纳税款　　８位，同比下　机械、轻纺等产业领域签约了共２８个项　这一分项指标中排名第ｌ　８％，下降　目，投资总额超过２３０｛Ｚ，美元。受中啥　降一位；前沿距离为８９．１　产能合作计划的推动，未来中国对啥萨　０．６７％。　以长期外债为主，短期外债占外债总　克斯坦还有较大的直接投资空间。额的比例长期低于国际标准，占国际　政府力推税收改革。啥萨克斯坦　政府从２００９年开始实施税制改革，新　税法涉＝受修改项目３００多条，内容包括　“外国投资者”和“本国投资者”一　哈萨克斯坦基础设施较为薄弱，　视同仁地享受国民待遇。新税法将减　储备的比例也低于警戒线水平，比例　商业环境风险　较低。２Ｏ１５年哈萨克斯坦短期外债为　９９．４亿美元，占外债总额的６．５％。　占国际储备的３５．４％，短期外债的偿　提升空间较大。税收负担较轻，新政　轻中小企业的税负，并对现行法律进　付能力较强。预计２Ｏ１６年啥萨克斯坦　短期外债为７６．９亿美元，占外债总额　５．３％，占国际储备２７．４％。　府上台后注重改善投资环境以吸引外　资进入，但政府行政效率相对较低，　仍有较大提升空间。根据世界银行　行精简和完善。啥萨克斯坦从２Ｏ１４年　６）１开始推行税务免除政策，包括最长　１Ｏ年免征企业所得税，最长ｌＯ年免征　２０ｌ６年营商环境指数，啥萨克斯坦　土地税以及最长八年免征财产税。　双边经贸　双边贸易增速放缓，中方从逆　差转为顺差。中啥双边贸易以及中国　的商业环境排名为４ｌ位．同比上升１２　位；啥萨克斯坦商业环境的前沿距离　为７２．６８％，同比上升３．３４个百分点。　关税和非关税壁垒。根据世界银　行２０１５年８月的统计数据，啥萨克斯坦　目前共签署了七个关税协定，但其关　对啥萨克斯坦的投资从２　Ｏ１　１年开始有　了大幅增长。在中啥双边贸易中，矿　产和能源贸易占比较大，使得双边贸　税和非关税壁垒均相对较高。在关税　投资便利性　方面，哈萨克斯坦的关税水平算术平　ＦＤＩ增长放缓。近年来，啥萨克　均值为６．９５％，加权平均值为３．４６％，　易额受到国际能源和原材料价格波动　斯坦国内油气、采矿，以及建筑领域　最高关税水平为ｌＯ０％。非关税壁垒　影响较大。目前，中国已成为啥萨克　的投资大幅度下降导致其外资吸收额　方面，由于海关通关管理政策复杂多　６５　行政效葺　ｌ差一