中国投资银行的发展与区域经济增长协同性分析报告

中国投资银行发展与区域经济增长协同性分析

作者简介：房国忠（1964～），男，内蒙古赤峰人，东北师范大学商学院副教授，经济学博士生。主要研究方向：社会主义市场经济理论。

摘要：与英美发达区域经济体投资银行与区域经济发展水平的协同性相比，我国投资银行业的发展与区域经济之间还存在着非协同因素，存在着诸多亟待解决的问题。为此，中国投资银行发展要实现与区域经济的发展的相协调，应基于英美发达经济体投资银行发展的经验，采取相应的对策与措施。

关键词：投资银行；区域经济发展；证券市场；直接融资；协同效应

中图分类号：F文献标识码：A 文章编号：1005-2674(2006)11-0060-03

各区域经济体投资银行的产生与发展与区域经济的发展密切相关，以美、英为代表的西方发达区域经济体发展进程中投资银行扮演了非常重要的角色，投资银行已经成为区域经济发展的重要参与主体和连接区域证券市场各个环节的重要纽带。随着中国区域经济的快速发展以及中央对“十一五”期间大力发展资本市场深刻认识的确立，投资银行发

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展必将对未来中国区域经济长期、稳定、快速及和谐发展产生重要影响。

一、发达经济体投资银行与其区域经济发展水平的协同性

投资银行与区域经济发展水平协同性是指投资银行发展与区域经济体经济发展之间协和共生，自成一体地形成高效和高度有序化的整合，以实现区域经济和投资银行共同发展的经济发展模式。协同发展的投资银行对区域经济发展具有高效的组织协调与协和互动的作用。纵观西方投资银行业的发展，尤其是以美英为代表西方发达经济体的现代投资银行业发展的历史，我们不难发现，投资银行与区域经济发展在整体上的协同关系。作为西方发达市场经济体系的一个重要组成部分的投资银行发展的全过程贯穿着区域市场经济发展的方方面面，与区域金融体系中的其他金融机构有着千丝万缕的联系，对其整个区域经济发展的全过程有着举足轻重的作用，成为区域经济发展的重要参与主体和连接区域证券市场各个环节的重要纽带，是区域经济发展不可或缺的重要因素。同时，以英、美为代表的西方发达区域经济体经济的快速发展又带动投资银行业的兴起与壮大，为投资银行的发展奠定了市场基础。

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从19世纪末开始，美国投资银行开始在企业兼并和工业集中过程中发挥重要作用，1898-1902年的美国历史上的第一次并购浪潮中，投资银行已经成为美国工业结构的重要策划者，通过重整美国工业结构（例如通用公司、钢铁公司、国际商船公司就是这一时期在摩根公司领导下创建的），改变了大部分美国的工业形势进而带动区域经济快速发展。进入20世纪20年代，投资银行的快速发展使得美国经济中涌现出一大批规模空前的新兴铁路公司、保险公司和公用事业公司，美国证券市场也因此迅速发展，有力推动了美国区域经济的加速成长。投资银行为美国早期自由资本主义的迅速发展贡献巨大。二战后，投资银行除了充当经济发展的策划者，为经济发展提供融资服务的同时，也为企业反并购提供服务，这一时期投资银行的中介业务已经成为美国经济发展的重要组成部分，是美国区域经济体能够持续、快速发展的重要推动力。20世纪80年代美国为了放松对市场和机构的管制，先后颁布了一系列法律和法规，如1980年颁布的《存款机构放松管制机构法》和1983年实施了“证券交易委员会415条款”，这些对投资银行业产生了极为深远的影响，使美国投资银行业在80～90年代取得了长足的进步，产生了大量金融创新产品。80年代初的经济衰退结束后，美国的利率开始从历史最高水平回落，投资银行大量的新发行股票与债券充斥市场，出现了不够投资级的垃圾债券（Junk

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Bond）。投资银行的“垃圾证券”、“杠杆收购”等新兴投资银行业务的开展为培育美国高新技术行业提供了现实的可能，使得以第四次企业并购浪潮为代表的美国投资银行业的进一步发展，保证了美国经济持续稳定的增长。进入21世纪以来，投资银行混业经营的发展趋势和投资银行本身不断的合并与重组并日趋大型化，使得投资银行成为美国金融市场中最具有活力和创新性的行业，例如摩根、雷曼、美林等拥有了遍布全球的分支机构、雄厚的资本和先进的技术。投资银行已经成为市场经济成熟度的重要标志，保持了投资银行业与美国区域经济发展水平的协同发展。

英国是当今世界上投资银行历史最悠久的国家之一。16世纪中期，随着英国对外贸易和海外殖民地的开始，英国的各种贸易公司开始创建股份公司和发行股票的方式筹集资金，以分担海外贸易中的高风险。随后的大量的股票、债券的发行和证券交易活动的日益活跃，英国的商业银行逐步壮大起来，一些大的银行在证券市场和国民经济的发展中发挥着举足轻重的作用。在20世纪70年代末80年代初英国政府掀起的“民营化”的浪潮中，英国为了充分利用市场机制来促进竞争和提高效率，开始进行国有企业民营化改革，投资银行在国有企业公开上市、私募、出售国有资产、重组和分割、注入新的私人资本、帮助制定国有企业出售方案等经济改革重要环节发挥重要作用。20世纪80年代以来兼并收

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购风潮中英国投资银行进一步发展，许多投资银行通过自有资本和代理的共同基金积极参与企业并购。1986年政府通过的金融服务法案，使英国投资银行业进入金融融资体系的混业阶段。一方面为商业银行开辟了新的融资渠道；另一方面，投资银行业务中心也开始主攻优势战略，主要致力于专业化的服务，如公司财务咨询和投资管理服务。今天英国的投资银行业已经形成了与商业银行共同经营投资银行的业务的局面。从英国投资银行业与区域经济的整个发展历程我们不难看出英国投资银行与英国区域经济体经济发展是协同发展的，投资银行与英国资本主义发展呈现出整体上的适应性。

在西方发达市场经济体中，投资银行在国民经济中发挥的作用越来越大，投资银行一系列业务活动越来越深刻地影响着一国经济乃至国际区域经济市场的发展与变化。一个区域要保持长期、快速、稳定与和谐发展就要促进投资银行的发展，就必须实现投资银行与区域经济的良性、和谐与互动发展。

二、中国投资银行发展与区域经济发展水平非协同性现状分析

改革开放以来，中国区域经济得到了快速、稳定增长，

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中国区域经济体作为全球区域经济发展的重要组成部分发挥着越来越重要的作用，与之相适应的投资银行业从无到有地快速发展起来。但是，我国现代投资银行业从发展到现在只有短短不到十五年的时间，与英美发达区域经济体投资银行业与区域经济发展水平的协同性相比，我国投资银行业的发展与区域经济之间还存在着非协同因素，存在着诸多亟待解决的问题。

1.现阶段中国区域经济发展与区域投资银行业现存结构的非协同性。随着中国区域经济迅速发展和资本市场交易技术手段的不断提高, 现存投资银行及其投资银行业务融资结构单调性与中国区域经济快速发展对融资市场结构的多样化需求日益强烈呈现出非协同性。导致中国区域资本市场发展缓慢的原因是多方面的,但一个重要的原因是我国资本市场现存的结构缺陷。中国目前的交易场所结构单调，这种情况在我国区域经济发展的初创时期投资银行与区域经济发展阶段有其相适应性。但是随着中国区域经济迅速发展进入一个新的发展阶段和对资本市场交易技术手段需求的不断提高,现存结构模式已经无法满足不同行业特点、不同成长阶段、不同资产规模和不同业绩水平的企业多样化的筹资需求,也无法满足不同资金规模、不同心理偏好、不同投资动机的各种类型的投资者多样化的投资需求,从而限制了市场融资规模的扩大,阻碍了投资银行对实体经济作用的有

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效发挥。因此，随着中国区域经济发展和中国金融的市场化程度提高，投资银行融资结构模式在未来一段时间内需要不断创新，以适应中国区域经济的快速发展。

2.现阶段中国区域经济发展与投资银行业规模的非协同性。尽管以证券公司为主体的我国投资银行业10多年来从无到有发展迅速，但总体发展规模偏小，与现阶段经济发展水平存在着非协同性。目前最大的证券公司的注册资本不过87.34亿元人民币，总资产只有280多亿元人民币（其中包括客户账户的资金），而一个美林的总资产就超过3280亿美元，且不包括客户的帐户资金，而就客户的帐户资金而言，早在1997年美林证券的客户帐户资产就已有1万亿美元之巨。两者相比较，规模与实力相差实在太远。资本规模太小限制了我国证券公司发展竞争力，使整个行业处在低水平过度竞争状态，抗风险能力较低，根本无法参与国际竞争。 3.中国区域经济发展阶段与投资银行业融资比重的非协同性。从发达区域经济体投资银行与区域经济发展协同关系的角度来看，区域经济发展水平越高投资银行融资比重越大。根据国际清算银行的数据，发达经济体直接融资多数在50%以上，美国的直接融资占融资总额的比重高达88%。但在目前我国间接融资与直接融资之比大约为95:5。这不仅反映出我国直接融资比例很低，也凸显了投资银行发展与我国区域经济发展水平在现阶段的非协同性。此外，现阶段中国区

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域经济发展水平与投资银行业务范围狭窄、业务种类和收益匮乏，缺乏业务创新能力，与区域经济发展存在着非协同性。

三、中国投资银行发展与区域经济发展相协调的对策与措施

1.适应现代投资银行发展趋势，实施业务发展方向多元化战略。现代投资银行发展突破了传统的证券发行和经纪业务，业务领域更多地活跃于公司理财、投资咨询、基金管理、项目融资、资产证券化、企业并购中的融资安排、风险投资中的融资中介等业务，既保持经营多元化，又走重点发展特色经营之路，各知名投资银行始终保持独特的强项优势。对我国证券公司业务数据的统计可以看到，2001年经纪业务(主要为代理客户证券买卖)收入占综合类证券公司全部收入的比例为50%左右。而且各大证券公司业务完全雷同，各自业务缺乏侧重和特色；2002年全国2000家营业部近90%的亏损面，与业务过分单一有着重要的关系。我们的证券公司尽管也在研究国外经验、国内新情况，认识比较清楚，但行动却很不力，传统有余开拓不足。因此，中国投资银行发展战略关注的首要问题就是适应现代投资银行对区域经济发展的需要，建立和完善以公司理财、投资咨询、基金管理、项目融资、资产证券化、企业并购中的融资安排、风险投资

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中的融资中介等为主体的现代投资银行业务。 2.逐步建立适应经济发展水平的投资银行的法人治理结构。目前是中国经济转型和国内金融市场逐步走向全面开放的关键时期，此阶段将是我国投资银行裂变重组升级的最佳时机，由于经济体制、政策、融资结构等方面的影响，使我国现阶段投资银行的治理结构已经不适应现阶段经济发展。为此，建立适应我国稳定、快速发展需要的现代投资银行的法人治理结构成为一个极为关键的问题。 从发达区域经济体投资银行董事会结构和运作机制来看，要建立适应中国经济发展阶段的投资银行法人治理结构。一是强化董事会中的外部董事（特别是独立董事）重要地位和扩大外部董事的比重，二是形成董事会对经理层有效的监督和制衡。

3.逐步建立起相对成熟的、复合型、专家型投资银行人才队伍。我国区域经济和投资银行的快速发展得益于国家对新时期经济建设人才队伍的培养，在深化改革的今天，要实现投资银行与区域经济发展的良性互动效应，急需打造一大批有创新精神和开拓能力的投资银行业人才新军，需要一批熟悉企业管理、金融证券、财务、法律等各门专业知识、综合素质很高的投资银行专家。

参考文献：

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［2］解植春.投资银行发展与管理研究［M］.北京：中国金融出版社，2005.

［3］徐浩雄、杨安西.我国投资银行业的模式选择与发展趋势［J］.湖北社会科学，2003，(6).

［4］黎红梅.我国投资银行的国际比较与发展出路［J］.湖南省社会主义学院学报，2004，(2). 责任编辑：梁洪学

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