风险投资所面临的系统风险及其防范概要

摘 要 作为一种新型的金融中介，风险投资的重要性日益引起世界各国的重视，但是它所带来的高风险也是不容忽视的。通过分析风险投资所面临的系统风险，并结合我国风险投资在金融环境中的各风险要素的现状，提出了几点我国防范风险投资系统风险的措施。 关键词 风险投资 系统风险 风险防范1 风险投资1.1 风险投资的定义 风险投资(venture capital)，也称创业投资，是一种全新的投资方式。根据美国风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种权益资本。风险投资家不仅要投入资本，还要以股权所有者的身份，发挥他们长期积累的经验、知识，利用信息网络帮助企业经营管理。从英文字面意思上看，风险投资与一般意义上的风险（risk）和投资（invest）有所区别，venture带点“明知山有虎，偏向虎山行”的含义，它不仅是人们从事其他活动时伴随的不可避免的风险，还是一种为了获得一定收益主动承担风险的行为，其风险具有可控性；capital表明它是一种权益资本，而不是一种借贷资本，它是投资活动和融资活动的有机结合，这也就决定了风险投资家既是投资者也是经营管理者。1.2 风险投资的特征（1）高风险性与高收益性。由于风险投资的对象主要集中于具有增长潜力的中小型企业，尤其是高新技术企业，然而高新技术产品的研制在探索与创新中的结果是很难预测的，与一般的传统产品相比，他们具有更大的不确定性，因此对高新技术产品的风险投资要么面临巨大的失败的可能性。另外，风险投资家把资本投入这些前景不明的高新技术项目时，并不要求他们提供任何抵押和担保，使得他们的投资没有任何的保障，从而更加加大了风险。一般说来，公司承担的风险越大，将来可能获得的收益也将越大。一旦高新技术产品开发成功，也将带来巨额回报。（2）权益性。风险投资是一种长期的流动性低的权益资本。一般的金融投资进行投资主要是为了赚取手续费或者利息收入，而风险投资的目的是为了拥有公司的股权，并对公司进行经营管理，最终再通过股权转让来收回投资资本，获得投资收益。风险投资所追求并不是基本可预计的短期收益，而是长远的权益增长所带来的高额利润。为什么在面临着巨大的风险和实现收益的时间如此漫长的情况下，人们仍然愿意将资金投入该公司呢？正是因为他们在将来可能获得极大的权益增值。（3）理性投资性。很明显，风险投资越早进行，一旦实现战略目标可获得越大的增值，但是成功的概率也越小，因此不能盲目地进行投资。首先，要选择好风险投资介入和退出的时机；其次，要明确投资战略目标的价值，尤其是实际应用价值；最后，还要进行科学的管理。所以说，投资者不仅要掌握投资技巧，还要具有一定的管理技能。2 风险投资所面临的系统风险2.1 系统风险与非系统风险 风险投资所面临的风险一般可分为系统风险和非系统风险：系统风险是只有参与者本身不可控制的因素所引起的，在某一领域内所有参与者共同面临的，与整个市场波动相联系的风险。影响系统风险的因素很多，如宏观经济环境、经济周期、政策法规、利率、通货膨胀。由于系统风险不能通过多元化投资来分散，所以他又称作为不可分散风险。风险投资所面临的系统风险主要有经济周期风险、政策风险和流动性风险；非系统风险又称可分散风险，是指由公司本身的商业活动和财务活动所造成损失的可能性。管理风险、财务风险、信用风险、资金风险等都属于非系统风险的范畴。它是属于微观层面上公司所特有的风险，投资者可以通过制定投资组合，进行多元

化投资来分散风险，因此，风险投资者往往最关心的是项目的系统风险，而不是非系统风险。2.2 风险投资所面临的系统风险（1）政策法规风险。无论是在风险投资发展比较成熟的国家，还是在风险投资初步发展的国家，政府在其中都扮演着重要的角色。风险投资的政策法规风险首先体现在相关政策法规的完备性上。由于风险投资不仅仅是一个简单的投资过程，他还包括筹资和退资两个阶段，因此它所涉及的范围很广，还涉及了很多复杂的契约关系。一旦在其中的某一个环节上出了问题，将会对风险投资机制的建立与发展产生巨大影响。 风险投资的政策法规风险还体现在相关政策法规的稳定性上。风险投资是一种高风险的长期投资行为，相关政策法规的变化将会导致其盈利水平发生变化。风险投资者将面临巨大亏损，甚至投资失败的可能性。例如，如果政府采取抑制资本流动的措施，将会产生所谓的投资“锁住效应”，这必然会妨碍风险投资的发展与扩张。（2）经济周期风险。众所周知，没有任何一个市场可以一直繁荣或者萧条。社会经济将会阶段性的循环和波动，这是经济发展的客观规律。在经济繁荣时期，投资者通常会对投资项目的收益有很高的预期，投资需求也相应的增加。然而，由于风险投资是一个长期的过程，有可能风险投资者在经济高涨时期做出的投资决策，其投资回收期却处于经济低糜的时期，这无疑将给风险投资者带来巨大的风险。而且投资回收期越长的项目，风险投资者所面临的风险也就越大。百事通 （3）流动性风险。一般意义上的流动性风险是指投资者在市场上使资产变现时所遭受的损失以及由此带来的成本，它是资产变现能力的综合反映。风险投资的流动性风险主要是指由于市场因素或政策因素而导致的风险投资不能顺利退出风险投资企业的风险。因为它是风险投资者从投资项目中退出时可能遭受的损失，所以我们也把它称为退出风险。风险投资者投资的目的并不是长期控制该企业，而是期望在将来退出时可获得高额利润，所以资金能否安全退出就显得格外重要了。风险投资的推出渠道主要有首次公开上市（IPO）、回购协议、企业兼并等，那么证券市场的完善程度和参与条件、投资项目价值量的大小和投资项目的发展前景等都是影响风险投资流动性风险的重要因素。3 我国风险投资在金融环境中的各风险要素存在的问题3.1 政策支持力度不足 （1）在财政税收方面。目前，我国虽然对高科技企业有税收优惠和出口优惠的政策，但从措施力度上还是不够的。首先，虽然国家给予高科技产品15%的所得税税率的税收优惠，但其优惠力度远不及发达国家。而且，风险投资者并没有这方面的优惠政策，反而还要对他们获得的股息、红利或分红利润进行双重纳税。其次，关于高科技产品的增值税，存在着高附加值、高税赋等不合理现象。 （2）在财政补贴方面。在我国，由于现在各级政府的财政状况都比较困难，所以通过财政资金对风险投资进行直接补贴的也比较少。3.2 法律法规不够完善 2003年，我国出台了《投资基金法》，从法律上对有关风险投资基金的内容予以确定，这对于风险投资来说无疑是一个很大的进步。但是我国现行的法律法规还不够完善，与风险投资还存在以下矛盾（见附表）。3.3 退出机制不够健全 风险投资退出的主要渠道是二板市场，由于我们的二板市场还未建立，因此我国大部分风险投资都是通过国外或者香港的二板市场退出的。二板市场交易的收益情况也直接影响风险投资的收益率。例如，我国IT行业的风险投资收益率有300%，这与我们没有建立二板市场、风险投资资本退市渠道不畅关系密切。同时，正如附表所示，我国的法律法规也阻碍了风险投资的退出，在很大程度上影响了退出渠道的通畅运行。4 风险投资所面临的系统风险的防范4.1 加大政府对风险

投资的支持力度 这主要表现在三个方面：一是改善高科技产品的税收环境，扩大减免税范围，解决对风险投资者双重征税的问题。二是增加政府财政补贴，可以考虑通过创建基金加大对风险投资的政策补贴资金的规模，也可以考虑对高科技风险企业提供亏损补贴。三是为风险投资的贷款资金提供政府担保，促进银行资金和民间资金流向高科技风险企业。4.2 完善风险投资的法律体系目前，我国还没有专门针对风险投资的法律法规，甚至于涉及到风险投资的法律法规也与它存在着一些矛盾。因此，我们要建立各种关于风险投资的法律，完善风险投资的法律体系，从而为风险投资提供法律依据，保证风险投资的健康、有序地进行。4.3 尽快推出二板市场 上市退出是风险投资最主要的退出方式，在这个过程中，二板市场发挥着重要的作用。二板市场是针对高科技企业发展初期对资本的大量需求与不具备在主板上市条件的矛盾而设立的新型股权交易场所，其交易对象是风险资本进入后已经增值需要退出，而其他投资者看到增值潜力希望进入的企业的股票。所以，我们要尽快建立二板市场，促进风险资本和投资的循环流通，使风险投资者达到获取高额利润的目的。参考文献1 李伯事.风险投资[M].北京：企业管理出版 社，19992 柳文霞，许洪.风险投资中的风险识别[J].交通财会，2005（3）3 宋清.创业投资的流动性风险防范[J].中国投资，2004（7）4 郑文萍.我国风险投资发展的障碍及对策 [J].太原科技，2005（2）百事通