金融案例分析作业

金融学案例

融1141

张宏

学号:111847289

指导教师：金道政

2014-06-01

一、金融学案例问题讨论：

1、香港的货币制度在20世纪末的东南亚金融危机中发挥了怎样的作用？

答：在20世纪末的东南亚金融危机中，香港当时实行了联系汇率的货币制度，就是一种固定汇率制，即将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行量随外汇存储量联动的货币制度。如果所联系的货币是美元，也可称作“美元化制度（dolla rlization）”。联系汇率制度是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。

因此，在20世纪末的东南亚金融危机中虽然资金外流的压力很快从汇率传导到利率，导致银行同业拆借利率飙升等一系列问题。但是香港利用本地货币制度，一方面，利用银行同业现钞市场和公开外汇市场之间的竞争，并动用庞大的外汇储备吸纳港元，调高利息

紧缩银根，促使市场汇率向官方汇率靠拢，迅速扭转港元贬值局面。另一方面，保持港元兑美元汇率的长期稳定，加强宏观政策与对外经贸关系的协调。

2、中国的债券市场面临着怎样的任务和挑战?

①、要促使我国证券市场从以前的为国有企业脱困服务转向优化配置社会资源。证券市场实际上是一个配置资源的地方。从经济学角度讲，应该说，无论是一级市场还是二级市场，股票买卖是一种特殊商品的交易，什么样的东西能够卖给投资者，以怎样的价格成交，应该由投资者自己去选择，这些是交易所、中介机构、上市公司与投资者之间的事情，监管机构只负责规则的制订。而我国情况比较特殊，在从计划经济向市场经济转轨过程中，国有企业要卖一部分给投资者，主要是为了解决国有企业资本金不足的问题，改善国有企业资本负债率过高的财务状况。②要完善我国证券市场的是价格发现功能。证券市场在完备的市场经济条件下，它所具备的第二个最大的功能是价格发现，价格发现功能使资源向优质企业集中，如果公司非常优秀，那么股价就会比较高，在融资和再融资的过程中可以以比较高的价格得到投资者的认购。但是在我国，目前绩优股和绩 差股根本差别。③要从以前的公司本位论转变为股东本位论。买股票可能只是一个简单的交易，但从经济学的投资行为角度讲，你是在进行一项重要的投资活动。市场设立后，就是为上市公司圈钱再融资服务的。甚至有些上市公司是恶意圈钱多上市公司离开配股、增发、债券就生存不下去了。这种情况现在正在开始发生转变，现在我们要求证券市场要为社会创造财富，股东要关注回报，长期不给股东回报的上市公司决不是好公司，而且要改变二级市场负和游戏的必要前提必须是上市公司的红利大于二级市场的交易成本。

3、对同为转型国家的我国来说，从俄罗斯金融危机中可以得到什么启示？

第一，稳定基金的储备机制为应对危机提供了有力的财力支持。俄罗斯政府在2004

年建立的稳定基金机制，积累了充足的资金储备，是政府危机财政政策的根本保障。俄罗斯稳定基金主要分为储备基金和国家福利基金两部分，其中储备基金用于保证政府财政在油价下跌时的开支，国家福利基金则用于解决退休金问题， 二者的主要目的在于维持国内宏观经济形势的稳定。稳定基金由石油价格超过基准价格形成的超额税收收入提取形成，单独核算和管理， 在石油价格低于基准价格的情况下用于保障政府预算的稳定。据俄罗斯财政部资料显示，2000—2007 年，俄罗斯从中获得了4750 亿美元额外收入，其中 72%纳入了财政预算体系，而纳入财政预算的资金中，30%用于财政开支，34%用于偿还外债，36%用于稳定基金储备。国际金融危机给俄罗斯政府带来了巨额的财政赤字，其中很大一部分是动用稳定基金弥补的，所以俄罗斯设立的稳定基金对比“石油美元”影响更深、作用更广。这种在经济繁荣期，通过积累额外收入，来避免非正常性财政扩张和通货膨胀；在萧条期，通过释放前期储蓄， 实施扩张性财政支出刺激经济的储备机制，对保证我国经济稳定发展具有重要的现实意义。我国也应设立类似的储蓄机制，将国内额外财政收入引入“蓄水池”，待财政收支出现波动或危机时，予以平衡稳定。第二，灵活的税率调整机制，宏观和微观调节相结合。俄罗斯政府除了投放资金外，还通过减税政策拉动经济增长。俄罗斯的税制和我国不同，税种繁多但却较为灵活，从应对金融危机的一系列措施来看，俄罗斯有惠及广和 影响 深的 特点。俄 罗斯 将大、小企业税率区别对待，针对小企业有相对简化的征税系统，将小企业的公司所得税、销售税、财产税、统一社会税和增值税五合一。2008 年 1 1 月 28 日在将利润税税率由 24%降低至 20%以内的同时利润税税率 10%的权利，这样小企业最低只需上缴 5%的税率。小企业的发展关系到经济的稳定增长、就业率的提高和人民生活的改善， 然而面对国际金融危机，通常小企业会最先被压垮，俄罗斯政府这些有针对性的财税政策，恰恰可以帮助小企业克服困难。此外，地方在税率调控中也有一定的话语权，可以因地制宜的灵活应对。在出口税调节方面更是凸显了俄罗斯的动态灵活，2008年12月1日，俄罗斯政府开始根据国际石油市场行情每个月调整一次出口关税，替代以前的每两个月调整一次的动态机制，从而更灵敏地反映国际市场价格变化，减少石油出口企业的损失。与俄罗斯灵活税率机制相比，我国在对具体企业、产品征

税管理时，应借鉴俄罗斯灵活的税收机制，通过更多、更细的财税手段，将宏观与微观相结合以利于经济调控。第三，逆势提高利率，推进经济结构调整。俄罗斯在危机来临之前，通货膨胀率不断攀升，不仅侵蚀了居民实际收入，而且让工业生产陷入困境。为抑制通胀，央行不断提高利率。金融危机之后，俄罗斯依然延续之前的货币政策，继续提高利率。这一措施不同于他国，他国往往寄希望降低利率，释放更多的流通货币，而俄罗斯则希望此举达到阻止资本外流、稳定汇率、遏制通货膨胀的目的。实际上，俄罗斯有自己不同的国情，其金融危机主要表现为货币危机，资本大量外逃纷纷抛售卢布，引发卢布贬值，提高利率将会一定程度上缓解贬值压力，但同时也会恶化银行的财务状况，导致弱小银行倒闭。所以俄罗斯一方面提高利率，而另一方面却又反向给予银行和重要企业长期贷款和利率补贴，这种自相矛盾的做法体现了俄罗斯结构调整的要求。以银行机构为例，俄罗斯有 1100 多家银行， 有规模小、 数量多、 质量低的特点， 规模较大的银行基本都是国有参股或控股。政府恰借危机之力推进银行机构的改革和重组， 给予较大的银行一系列优惠贷款和政策， 但政策却并不惠及较小的银行机构，任其资产恶化后， 再通过国有银行并购重组受危机影响濒临倒闭的小银行。俄罗斯不仅利用危机对银行机构进行重组， 还推进了实体产业的机构调整， 从俄政府支持和补贴实体企业的名单中不难看出，反危机措施实际遵循着 《2020 年俄罗斯社会经济长期发展构想》 ，首先支持战略性产业的方针。俄罗斯经济发展模式依赖于能源密集型产品出口，而中国则是依赖劳动密集型产品出口， 经济结构转型升级都迫在眉睫，所以在宏观调控应对危机的同时，也应尊重市场规则，淘汰低端产业。俄罗斯政府这些举措值得我国借鉴。

4、人民币汇率的变动主要受哪些因素影响？

影响汇率波动的最基本因素主要有以下四种：第一，国际收支及外汇储备。所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收人总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对

一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌；第二，利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响，高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本外流，资本流动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值，第三，通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影呐本币的价值和购买力，会引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加，还会引发对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。这三方面的影响都会导致本币贬值；第四，政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。

5请简述亚洲金融货币危机中得到的经验教训？

1.加大产业升级力度，实现经济转型。亚洲金融危机的深刻原因在于东亚国家没有及时完成产业升级，实现经济转型，从而丧失了出口竞争优势，使宏观经济逐渐下滑，为国际投机者提供了机会，我国应汲取这一教训。

2.加快国有企业改革步伐，盘活国有存量资产。这次韩国金融危机的主要原因在于大企业倒闭。从60年代初开始，韩国政府为推动经济腾飞，致力于扶植大型企业集团，从筹资、税收、土地使用、出口等方面提供特别优惠的条件，使大型企业集团得到迅速发展，并对韩

国经济的发展起到了重要的推动作用。但是，韩国政府的过度保护也使企业产生了“大马不死”的错误观念，以为只要把摊子铺大，政府不会见死不救，并形成了依赖政府支持、

靠借债过日子和盲目进行产业扩张的不良习惯，结果导致大企业集团因负债过重而连续倒闭。韩国的教训十分深刻，我们应引以为鉴。

我国建国以来到80年代，国有经济一直占绝对比重。80年代以后虽有下降，但仍占70％以上，有些甚至到80％以上。国有经济的地位决定我国银行贷款中，国有企业是主体，是大头。据统计，全国贷款额中，70％以上为国有企业贷款。但国有企业经济效益一直呈下滑趋

势，亏损面居高不下。国有企业普遍存在敢借、敢花、敢不还，天塌下来砸银行的不良意识。如此，银行风险必然加大，不仅利息本金难以收回，而且每年还要支付高达1200亿美元的存款利息。长此以往，难保不重蹈韩国的复辙。

3.加快金融体制改革，防范金融风险。亚洲金融危机表明，金融管理体制必须与市场经济体制和国际一体化发展的要求相适应，与本国的国情相适应，否则就会积累风险。我国应吸取这一教训，加快金融体制改革，扎紧“篱笆”，防范金融风险。

二、金融案例及其问题分析：

当政治上的“一国两制”在中国取得重大突破时，经济上的“一国四币”即人民币、港币、澳门币及新台币早已在两岸四地相互流通，这种新的经济文化现象，是很具有独特性的。

据有关资料，目前在大陆流通的港币现金已超过150亿港元，占香港货币发行总量的30％左右。而从台湾涌向大陆和香港的资金高达600多亿美元，其中有相当数量的新台币流到大陆，已在福建等地流通。由于受90年代末东南亚金融危机的影响，港元、澳门元

与币值稳定的人民币关系十分密切，除金融机构相互挂牌外，形成了地域性的如珠江三角洲一带互为流通使用的局面。广州、深圳、珠海等地，接受港元、澳门元的店铺随处可见。内地城乡居民为了使自己拥有的货币收入分散化以及投资或收藏等原因，他们也都以拥有港币、澳门元及新台币为荣。与此同时，人民币在香港、澳门已进入流通领域，在这些地区，越来越多的人以人民币为“硬通货”及结算货币。在香港或澳门的街头上，除银行外，还随处可见公开挂牌买卖人民币的兑换店。更有趣的是，香港、澳门大多数的商店、饭店、宾馆等很多消费场所都直接接受人民币，一些商店门口甚至挂上“欢迎使用人民币”的牌子招揽顾客。台湾也同样出现了人民币的流通现象，许多人将人民币作为坚挺的货币来看待，台湾警方已视伪造人民币为非法，不少台胞回大陆探亲后，都带着人民币回去使用或留作收藏纪念。

思考题

1、这种独特的货币现象对大陆、港、澳、台四地的经济社会发展起到了什么样的作用？

答:“一国四币”的互相兑换和流通是香港和澳门回归及两岸四地经济合作的必然结果，它有不少有利之处，主要表现在以下几个方面：

第一，两岸四地的货币互为流通有助于经济合作的深化及台湾问题的解决。

第二，“一国四币”的互为流通有利于四地人员的往来。

第三，四币的流通对大陆华南经济圈的形成发挥了较大作用，将对中国大西部的开发起到推波助澜的作用。