中国股市投资分析

Ｆｉｎａｎｄａ【Ｖｉｅｗ　Ｉ金融视线　中国股市投资分析　杨寓涵　云南财经大学金融学院　云南昆明　６５０２２１　摘要：中国股票市场市值已经成为全球第二，各方面初具规模，在其发展的２０多年来，已经在我国现代金融体系中占　主导地位。但其中我国四大股指的收益又是如何呢？而年化收益率是其收益的直观体现。本文通过上证指数、深　证成分指数、中小板指数及创业板指数的年化收益率来分析中国股市的投资收益，其次通过分别比较四个指数的　年化收益率的差异并分析造成此种差异的原因。　关键词：有效年化收益率　股市指数　一、股票价格指数　股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格　）＝—７６９　４．４７　－８８０．９８＝７７３４％　．的总体水平及其变动情况的指标，简称为股票指数。它是由证券交易　所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数　字。　ＥＡＲ＝（１＋７７３．４％）　－１－　１０　２３％　３．中小板指　中小板选择初始时间为２００６年１月２５日，计算如下　二、年化收益率　年化收益率（ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ　ａｎｎｕａｌ　ｒａｔｅ，ＥＡＲ），指的是投资期限为一　年所获的收益率，是把当前收益率换算成年收益率来计算的，是一种　理论收益率，并不是真正的已取得的收益率，其运算的公式为：　）＝—４４５　６．５６　－１４ｊ　３０．一０２＝２１１６４％　．Ｉ＋ＥＡＲ＝｛ｌ＋ｒｆ（Ｔ）｝　（１／Ｔ）　其中Ｔ为持有期，ｆｉ（Ｔ）为总收益率。　ＡＥＲ＝（１＋２　１　１．６４％）　６．３６％　４．创业板指数　三、四大股指的年化收益率　四大股指是上证指数、深证成分指数、中小板指数及创业板指　创业板选择初始时１９将为２０１０年６月３０日，计算如下：　数。分别选取其首次发布和２０１３年６月２８日为开始和截止日期计算其　年化收益率。　）＝　加ｓ％　１．上证指数　上证选取初始时间为１９９０年１２月３１日，计算如下：　ＥＡＲ＝（１＋１０．０５％１　－ｌ　３．１５　。　四　同一时间的四大股指年化收益率比较分析　１．比较上证和深证　选取时间段为深证发布时间１９９１年４月３０日到２０１３年６月２８日。　表１　９１．４．３０收黥价　１：３．６．２８收嬲　价　ＥＡＲ　１９７９．２１　１ｊ．６８％　Ｐ，ｆ　１—１９７９．２１－１２７．６１　１４５０９８％　．ＥＡＲ＝（１＋１４５０．９８％１而一１＝１２　９１％　２．深证指数　深证选择初始时间为１９９１年４月３０日，计算如下　　指数　１１：Ｉ３．９４　深证｛＿｝；＝数　８８０．９８　７６９４　ｔ７　１０．２：ｊ％　上证综合指数是最早发布的指数，是以上证所挂牌上市的全部股　　型，可操作性强，实用价值和现实价值比较高，能较好的识别上市公司　据的操作性受到很大影响。为了信用风险度量模型的准确性的提高，的信用风险。　商业银行应该提高对过去保留下的数据的处理能力，同时需要完善市　但是模型也具有一些不足之处，其局限性在于：　场数据和着重发展信用评级系统，克服在使用巴塞尔新资本协议中内　１、模型的适用范围主要是那些上市公司，而对于非上市公司而　言，就必须运用其会计资料进行估算，这样所得到的ＥＤＦ值不一定准　确。　２、只有对公司资产市值进行正态化假设才能计算出理论的ＥＤＦ　值，与现实并不完全相符。　３、它属于“静态模型”，模型的基本假设是借款公司在债务的　存续期内的债务结构保持不变，模型对于债务类型没有进行区分，无　论其资产价值变化多少，公司的债务结构不会变化，与事实相违。　４、ＫＭＶ模型没有考虑税收的作用，在实际经济中税收作用下，　负债比造成的“税盾”有益于企业价值的增加。　在中国商业银行信用风险市场不断发展的过程中，需要加强基础　数据质量管理，这是提高信用风险度量模型估测能力的必经之路，我　国经济正处于转轨时期，法律法规和经济体制正经历着巨变，历史数　部评级法应用的各种困难。衄　参考文献　［１】Ｍｉｃｈａｅｌ，Ｃ．Ｇ．Ｄａｎ　ａｎｄ　Ｍ．，Ｒｏｂｅｒｔ，Ａ　Ｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｆ　Ｃｕｒｒｅｎｔ　Ｃｒｅｄｉｔ　Ｒｉｓｋ　Ｍｏｄｅｌｓ，Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｂａｎｋｉｎｇ　ａｎｄ　Ｆｉｎ＆ｎｃｅ，２０００．　【２］Ｃｒｅｄｉｔ　Ｍｅｔｒｉｃｓ－Ｔｅｃｈｎｉｃａｌ　Ｄｏｃｕｍｅｎｔ，Ｊ．Ｐ．Ｍｏｒｇａｎ，Ａｐｒｉｌ　２，１　９９７．　［３］刘超．商业银行风险管理模型的性质及启示，上海金融，２Ｏｌ１　年第５期．　［４］赵丹，陈哲．基于Ｍａ，ｔｉａｂ计算的ＫＭＶ模型在商业银行信用风险管　理中的应用，管理现代化，２００８年第４期．　２１０现代商业Ｍ０ＤＥＲＮ　ＢＵＳＩＮＥＳＳ　金融视线Ｉ　Ｆｉｎａｎｃｉａ１．Ｖｉｅｗ　票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。深证成份股指　数是深圳证券交易所编制的一种成份股指数．是从上市的所有股票中　抽取具有市场代表性的４０家上市公司的股票作为计算对象．并以流通　股为权数计算得出的加权股价指数。综合反映深交所上市Ａ、Ｂ股的　股价走势。由于两种指数的差异，导致年收益率不同，其可能因素有　以下几方面；　农３　１０．６．３０收衙价　１３．６．２８收箍价　ＥＡＲ　Ｅ指数　２３９８．：３７　１９７９．２１　－６．Ｏ４　深　指数　９３８６．９４　７６９４．４７　—６．２４％　ｒＩｌ小板指数　４８８０．６８　４４５６．５６　—２．９１％　创、Ｉｋ板指数　９１９．３１　１０１１．６６　３．１５％　创业板市场也称二板市场或第二交易系统，是与现有　券市场即　（１）代表性行业的不同　上证指数包括大部分国民经济支柱企　第一板或主板市场相对应的概念，主要是为了扶持中小企业、高新技　提供融资服务，适应新经济发展的需要。　业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业，因此市值较大，指数　术企业和成长型企业发展，变化较为稳定，而深证指数还包含中小企业板块，因此市值较小。　目前世界上许多国家和地区纷纷设立或准备设立创业板市场，以建立　种有利于高新技术产业化，低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力　（２）规模大小的差异。上证指数大盘蓝筹权重股权重比较大，比　如中国石油，中国石化，中国银行等，盘子大的股票基本上都集中在　的中小企业获得融资机会。创业板指数与其他三种指数的年收益率　　上证指数上，这就需要很多资本才能拉动股指，股票指数偏低，收益率　的差异性可能在于以下几方面：（１）代表性行业的不同。创业板市场主要服务于新兴产业尤其是　也会偏低。而深证侧重小盘绩优股，盘子相对较小，股指很容易被拉　动。年化收益率会比上证的高。　高新技术产业，在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重　其设立的根本目的就是促使处于初步发展阶段的中小型的　（３）指数加权计算方法的差异。上证指数是以上海证券交易所挂　要的作用，牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数综合　深圳成分股指　高科技上市公司通过资本市场的投融资功能使得企业获得进一步发　数。通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准　展壮大的机会。创业板上市公司以自主创新企业已经其他成长型创　这些企业开始具备一定规模和盈利能力，在技术创新、　选出４０家有代表性的上市公司作为成分股，以成分股的可流通股数为　业企业为主，经营模式创新方面有很大突破，具有高成长性、高市盈率、营业收入　权数，采用加权平均法编制而成。　增长快等特点，因此也具备很大的盈利潜力。　２。比较上证、深证和中小板　（２）规模大小的差异。创业板的市值普遍来说比中小板稍小，与　选取时间段为中小板发布日期２００６年１月２５日Ｎ２０１３年６ＡＩ２８日　其他三种股指相比较，创业板的市值最小，再加上创业板三年解禁期，　为截止日期　流通股仅占总量的小部分，更容易被人为操纵，引起股价的的暴涨暴　丧２　０６，１．２５Ｉ　甜价　１：３．６，２８收　ｆｆｔ＂　ＥＡＲ　跌，因此年收益率变化较大。　｝　忻数　１２５８　０５　１９７９，２１　６．２３％　（３）上市条件不同。中小企业板的上市条件与主板市场相同，但　深　忻数　３２＇Ｉ２　３３　７６９　｛．４　１２．２１％　创业板市场作为一个前瞻】生的市场上市条件则相对较低。包括中小　・１ｌ，ｊ、板指数　１１３（）．０２　ｔ．１５６．５６　１６．：３６％　中小板指数是以在中小企业板上市的全部正常交易的股票为计　板在内的主板市场从历史角度看问题，要求达到一定的盈利水平才可　创业板对上市企业的历史业绩要求则不太严格。企业过去的　算范围，以最新自由流通股为权数计算的加权综合指数　中小板目　以上市，关键是看公司是否有发展前景和成　前共有５０只股票，全部完成股改，中小板指数是第一个全流通市场指　表现不是上市融资的决定性因素，是否有较好的战略计划和明确的主题概念。　数。中小板指数较其他两种指数年收益率较高，可能导致这种差异的　长空间，（４）独立性不同。在我国，由于中小企业板的设立基本思想是　因素为；　（１）代表性行业的不同　中小板板块主要以设备、中药、有色冶　“两个不变四个独立”，所以中小企业板是与其主板市场是不独立　是主板市场的附属市场。而创　炼）￣Ｈｑ－、通用机械、通信设备等新型行业为主，电子、ＩＴ等偏向于　的，中小企业板是主板市场的一部分，科技类的行业　而主板的房地产、银行、券商、钢铁、公路、能源　业板市场与主板市场有一定的独立性。因此在上证与深整指数的年　一等包含国民经济主要产业，这两者区别很大，主要以新型行业为主，电　收益率为负数时，创业板市场为正。田　子、ＩＴ等偏向于科技类的行业　高科技和新型行业的增长和发展都　参考文献　高于传统行业。这符合经济一般规律。　】博迪．投资学．机械工业出版社．２Ｏ１２．　（２）规模大小的差异　中小板块即中小企业板，是指流通盘大约１　［１亿以下的创业板块，是相对于主板市场而亩的，有些企业的条件达不　到圭板市场的要求，所以只能在中小板市场上市，中小板市场是创业　板的一种过渡　因此中小板的规模较上证和深证的小，而深证指数包　含一部分中小企业指数。所以中小板较深证的年收益率大，而深证较　上证的年收益率大。　（３）中小板企业以东南沿海地区高科技民营企业为主，区域经　济、股权清晰、机制灵活等优势明显，同时资产盈利能力强，成长性　［２】罗斯．公司理财．机械工业出版社．２，Ｏ１２．　［５】米什金．货币金融学．中国人民大学出版社．２，０ｌ１．　［４］博迪．金融学．中国人民大学出版社．２Ｏ１　５．　、　［５】曼昆．宏观经济学．中国人民大学出版社．２０１１．　［６】唐智杰．深Ｊｊ，ｉＩ证券市场的小公司效应研究【Ｊ】．财经研　究，２００９（２）　［７】易腾飞，何露．小公司效应投资策略在中国证券市场适用性分　析［Ｊ】．现代商贸工业，，２０１　０（５）　［８】刘大赵．深证指数和上证指数的编制特点及其比较［Ｊ］．云南财　贸学院学报，，２００１（４）　［９】薛襄稷，严玉华．中小板、创业板与主板市场关联性分析［Ｊ】．东　北财经大学学报，Ｐ０１２（４）　［１　Ｏ］邱俊．股市投资成功策略【Ｊ】．时代金融，２Ｏ１　５（１２）　高，具有较大的投资价值。从资产配置的角度来看，中小板指数与主　板股票指数的相关性小，而且它们的波动性也没有明显的协同效应，　ｏ０，Ｊ￣板企业具有高成长性和高风险　．投资单个股票可能会面临较大　的风险，投资指数既可以分享高成长的收益，其规避投资风险的作用　将更明显地体现出来　３．Ｉ匕较上证　深证、中小板和创业板　选取时间段为创业板发布时间２０１０年６Ｎ　３０日￣１１２０１３年６月２８日　为截止日期。　Ｍ０ＤＥＦＩＮ　ＢＬＩＳＩＮＥＳＳ现代商业　２１１