证券市场的异常现象

锯钎研宪考考２０１６年第７１期（总第２７７５期）　是股市发展的良好开端。”这一评论又使股市疯狂　涨停，并持续了半个月的牛市。　证券市场的异常现象　张薇　４．羊群效应。在证券市场上羊群效应的表　现就是随大流。中国股民数量已突破１亿人，但　在这个市场上真正赚到钱的人却在少数，究其原　因就是随大流。许多投资者人云亦云，看股市火　爆时仿佛遍地黄金，哪怕股价接近顶峰了，也敢跟　１．日期异象。所谓日期异象，就是证券市　场的股票收益率在某些时间上表现出来的异常　现象。按道理股票的收益率仅与其背后代表的　价值有关，但经研究发现，在不同的时间，股票的　投资收益率存在系统性的差异，这就是所谓的日　期异象。它包括：一月效应，１月的股票收益率　明显高于其他１１个月的收益率；周一效应，股票　市场周一的平均回报率比其他交易日要低得多。　这里我还想补充一个，虽没有经过长期大量数据　的统计研究不能称之为效应，但至少也是一个小　规律，那就是从去年牛市火爆以来到年中变盘再　到后来低位调整阶段，我发现经常在周四的时候　盘面就是整体下跌的。日期异象的表现形式是　最多的，因此也很难形成共识。　２．规模异象。按照传统金融学的观点，规　模大的公司竞争力更强，因为大公司都是经过了　市场磨炼后胜出的佼佼者，肯定是有实力的，甚　至于是居于行业龙头地位的，所以理应为其投资　者带来更多的回报。也就是说，直观上，估值更　高的大公司在证券市场上并不能为它的投资者　带来与其规模相匹配的优于小公司的投资回报。　３．政策异象。一个健康的证券市场，股价的　表现应是公司价值的反应，主要与公司的基本面　相关。但相较于其他国家，我国的证券市场有一　个鲜明的特点，就是政策对证券市场的影丽极其　重大。比较典型的有，１９９６年ｌ２月１６日，《人民　日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市　场》后，股市开始暴跌，一周之内市值下跌３０％；　１９９９年６月１５日，《人民日报》再次发表特约评论　员文章《坚定信心，规范发展》，其中谈到：“近期股　票市场的企稳回升反映了宏观经济发展的实际状　况和市场运行的内在要求，是正常的恢复性上升，　着别人把钱都投到股市中；同样，这些投资者也亦　步亦趋，在股价已跌到惨绝人寰时，又忍痛割爱，　把所有股票都卖掉，结果就是坐了一趟过山车。　股票投资的关键是低买高卖，可惜对大多数投资　者来说，总是追涨杀跌，买在高价，卖在低价，同时　也加剧了证券市场的动荡，要么暴涨，要么暴跌。　（田风摘自《知识经济》（上）２０１６年第１０期《浅谈　证券市场中的行为异象》）　８月份人民币汇率指数略有回落　张忱　中国货币网发布特约评论员文章称，２０１６　年８月份人民币汇率指数走势总体较为平稳。８　月３１日，ＣＦＥＴＳ人民币汇率指数为９４．３３，较７　月末贬值１．０６％；参考ＢＩＳ货币篮－ｙ．和ＳＤＲ货　币篮子的人民币汇率指数分别为９５．０４和　９５．１１，分别较７月末贬值１．１０％和０．９２％。　受暑期出境游和海外留学购汇需求依然较　为旺盛的影响，上中旬人民币汇率指数略有回　落，ＣＦＥＴＳ人民币汇率指数一度降至９４．０６，但　月末又回升至９４．３３，全月来看变动幅度不大。　从人民币对美元双边汇率来看，８月上旬国　际汇市相对较为平稳，人民币兑美元汇率中间价　和收盘汇率继续双向浮动。８月下旬以来，美联　储主席耶伦和其他美联储官员相继释放加息信　号，市场对美联储加息的预期有所升温，美元再　度走强，在“收盘汇率＋一篮子货币汇率变化”　机制下，人民币对美元双边汇率相应有所贬值。　（华阳摘自《经济日报））２ｏ１６年９月１０日）